一二手綠債 任君選擇

上日提到，新一批綠色債券（下稱綠債）的保證息率高達4.75厘，預計市場反應會比去年首批零售綠債更搶手。

去年的綠債，保證息率只有2.5厘，每人只分到4手（每手1萬元），部分多一手至5手。如果今年分到的手數比去年還要少，真的是雞肋。

我的姊妹Judy聽過我提供的資料後，也感到沒意思。但我提醒她，由於這批綠債發行之後會上市買賣，想即時沽出或想在二手市場再買都很方便。只不過，既然這批綠債尚算吸引，上市之後有可能會多人搶。

如是的話，債價就會上升，她買入之後，帳面上是會有少許虧損，要靠未來的利息回報才可抵銷債價的損失，變成總回報不及原始債的持有人（只要發行人不違約，年回報至少是保證的4.75厘）。

不過，我告訴Judy，除了追捧新的綠債，其實也可以考慮在二手市場買去年發行和上市的綠債（04252）。

買二手綠債 總回報逾4厘

「買去年那批綠債？和這批有甚麼分別？但妳說去年那批的保證息率只有2.5厘，我買這批二手綠債，豈不是很蝕底？」Judy滿肚疑惑。

「妳說得對，這隻綠債的保證息率只有2.5厘，如果妳買入，每年只可以收到2.5厘的保底息，除非同期通脹率高於2.5%。而且，該債券是去年5月發行（年期3年），即是到2025年5月便到期。換句話說，現在已派了兩次息，妳現在買入，只會再收4次息（下次派息是11月20日）。」

「這債券的保證利息只有2.5厘，除非我可以用便宜的價錢買入，否則便不划算了！」Judy醒目地說。

「是的，妳不是用原價去買這債券的，以昨日的收市價96.6元計，妳是用3.4%的折讓價去買，但不要忘記，這是須持有約兩年才可以獲得，以複息計，即是每年1.74%回報，再加上2.5厘的利息，總回報大約4.2厘至4.3厘左右（11月的派息也不會收足，因為持有不足半年）。」

「嗯，原來如此，但回報不及新一批綠債呢！但我想問，這隻債券上市之後，債價就下跌？」

「哈哈，妳果然心水清，因為去年5月上市之後，美國持續加息，令到2.5厘的息率變得不吸引，投資者便沽出這債券，令到它的債價下跌，這就是所謂息升債跌、息跌債升的道理了。但只要跌到某個水平，令到這債券的孳息率（或總回報）接近市場利息時，就會穩定下來。」

「啊，明白了，因為她的回報已經去到4厘以上，和我造定期差不多，所以就跌定了？」

「是的！」

認購新綠債 只能分到幾手

「好的，我總結一下。如果我認購新的綠債，就肯定是用原價買，即1萬元的債券就用1萬元買，但很大可能只分到幾萬元。如果我等它上市之後才買，就可以買幾多都可以，不用等分配，但就未必可以用原價買，令到總回報低於4.75厘的保證息率；如果我買去年那隻二手綠債，同樣想買多少都可以，而我是以折讓價買，所以，即使它的保證息率只有2.5厘，但總回報仍有4厘多一些，對嗎？」

「全對，唯一要留意是，去年那隻綠債上市多時，現在每日的成交不太活躍，妳未必可以用一個價錢買齊妳心目中的手數呢！」

「嗯，原來還有這個考慮！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

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