碧桂園管理層的自我反省

上日提到，繼中國恒大（03333）之後，另一隻民企內房碧桂園（02007）也陷入債務危機。上周五，我的姊妹Lucy聽到碧桂園被剔出成分股之後WhatsApp我，分享她的感受。

「碧桂園說到底都是內地最大的民營房企之一，而且，相對恒大來說，她的經營尚算審慎，但也淪落至這個田地，實在令人欷歔。其實，碧桂園有沒有觸碰了『3條紅綫』？」Lucy在WhatsApp問我。

「根據資料，最初的時候，碧桂園只觸碰了資產負債率不得超逾7成的紅綫，但她的淨負債比率很不錯，去年底時仍只有40%，遠未到100%的紅綫；至於手頭現金，本來也是可以的，但最新可能低於短期債務了，否則也不會出現不能付息和要重組境內債的困境。」我告訴Lucy。

「碧桂園的經營，應該是今年才開始惡化？」Lucy追問道。

賣樓及集資遇困難

「可能由去年起已經轉壞，但今年以來，惡化得特別快。去年全年只是虧損60億元人民幣左右，但今年中期已經發盈警，可能虧損450億至550億元人民幣，也未能支付一些境外債的利息，明顯出現流動性的問題。」

「恒大觸碰了『3條紅綫』，完全不能再融資，這才影響她，但如果碧桂園只觸碰了一條紅綫，她仍然可以舉債吧？」

「是的，去年碧桂園仍然趁股價反彈，在短時間內配股集資3次，合共籌集約100億港元資金，已經紓緩了少許財政壓力。」

「那應該是樓市疲弱，才令到碧桂園的資金鏈斷裂？」Lucy接着問。

「我細閱了碧桂園8月10日的盈警通告，也看到一些端倪，我和妳分享一下吧！」

「好呀！」

「『雖然公司上下已全力以赴自救，但市場整體尚未回暖，行業絕對規模下降，資本市場信心修復尚需時間，公司整體經營壓力有增無減，導致2023年上半年預計出現較大虧損，特別是受到近期銷售額與再融資環境持續惡化的影響，公司帳面可動用資金持續減少，出現了階段性的流動壓力。』」

「簡單來說就是賣樓不似預期，集資又愈來愈困難，所以出現周轉問題？」

「是的，但管理層也承認一些不足︰『雖然對本輪市場調整周期有預判，但對市場下行的深度、烈度和持續度估計不足，未能及早做出更有力度的應對措施，未能洞見房地產市場供求關係已發生重大變化，對3、4綫及更低綫城市投資比例過大、負債率壓降速度不夠等潛在風險的認識不夠深刻、化解行動不夠及時有力。』」

採取多項措施自救

「嗯，即是自己也有責任？那麼，碧桂園有沒有應對措施？」

「問得好！通告有這麼一句︰『從哪裏跌倒就從哪裏爬起來。』」

「甚麼意思？」

「『公司將堅守責任、全力自救，採取有力有效的措施，努力扭轉當前的困局。一是全力以赴保交付，這是樓市的安全底綫，是公司最重要的企業責任，亦是全體員工高度共識的目標。二是積極化解階段性流動壓力，公司將與各持份者溝通，並考慮採取各種債務管理措施，以保障公司的未來長遠發展，為各持份者保存價值、維護利益。三是保障經營有序開展，努力盤活酒店、寫字樓、商舖等沉澱資產，同時加強內部管控，進一步精簡組織、減少行政管理費用開支，改善經營效益。四是加強特殊時期的組織領導，更好地應對當前困難，公司成立了由董事會主席任組長的專項工作小組，建立工作機制、統籌協調、高效決策、有力推進，努力度過難關。』

「即是會變賣資產來應付資金需求？」Lucy說。

「有可能！」

「那麼，碧桂園可以大步檻過嗎？」（待續）

（本欄逢周一、三、五刊登）

tong_lydia223@yahoo.com.au