碧桂園會步恒大後塵？

姊妹們，若妳有留意股市，必然知道最近內房債務危機又再加劇，而今次主角是內地另一家大型房企碧桂園（02007）。但在繼續之前，我要先說明一下，何謂「恒大後塵」。

中國恒大（03333）於兩年前爆發債務危機。我在本欄曾經寫過，內房的債務危機，其中一個觸發點是中央實施的「3條紅綫」政策。整體來說，恒大是靠借貸，或所謂槓桿來壯大自己的。因此，恒大是內房之中，負債最高的一家。

眼見內地房企的過度借貸，中央政府於2020年時提出，內地房企在增大融資前要符合3項規定，市場俗稱為「3條紅綫」。

這3條紅綫分別是，扣除買家的預付款後，房企的資產負債率不得大於70%；淨負債比率不得超過100%；以及手頭現金要高於短期負債。

資產負債率是資產和負債的關係，指房企的總資產中，有多少是借回來的。如果資產負債率是70%的話，即是7成資產是借回來，3成是自有的。也即是說，萬一要變賣資產去還債，仍屬「資可抵債」。這是用來衡量企業整體負債水平和往後舉債能力的指標。

恒大觸3條紅綫 去年3月起停牌

淨負債比率是股東權益和負債的關係，主要衡量企業的中期償債能力。如果不超過100%，即是企業可以透過股東資金和累積所賺的錢去償債（不用變賣資產），高於就是不夠自有資金償債。

至於手頭現金要高於短期負債，就是衡量企業的短期還款能力。一倍或以上，即是有足夠現金應付短期債務，低於就是連短期債務也不夠錢還了。

當時的恒大，3條紅綫都觸碰了，結果就不能再靠新債冚舊債的方式經營下去，剩下來就只可以靠賣樓或沽出其他資產減債。

無奈地，內地樓市在新冠疫情困擾下，加上經濟收縮，置業者信心薄弱，令到樓市出現前所未有的低迷狀態。恒大不能透過賣樓去償債，令到她發行的多款境內外債券，都出現違約情況，這兩年間都是在與債權人洽商重組債務。

恒大於2022年3月開始停牌，也一直沒有公布2021和2022年的業績，但在上月，該公司終於一併公布了前兩年的業績。大家最關心的，當然是她的債務問題。

根據年報，截至2022年底，恒大的總負債約為2.4萬億元（人民幣，下同），但總資產只有1.8萬億元（如果資產價格再下跌，這個數字會更低），即是已經資不抵債，而手頭現金只有143億元；還有1,500多宗涉及3,000萬元或以上的訴訟未解決，總涉及金額接近4,000億元。

最新消息是，恒大在美國向法庭申請破產保護，以順利推展境外債的重組工作。有人認為，除非出現戲劇性變化，否則，恒大基本上已經倒閉了。

姊妹們，解說了「恒大後塵」之後，大家應該明白我今日標題的意思吧！

但我可以告訴大家，其實，碧桂園的情況，一直以來都比恒大好，最差的時候也只有一條紅綫不達標，但情況卻在今年初起不斷惡化。

碧桂園未能付美元債息 並發盈警

8月初時，市場傳出，碧桂園有兩筆美元債未能付息。不過，這兩筆債券尚有30日寬限期，目前還未構成違約。但不久再傳出，碧桂園的多隻境內債要停牌，並進行重組。

到了8月10日，碧桂園發出盈利預警，表示上半年將出現450億至550億元的淨虧損。管理層形容，這是碧桂園自1992年成立以來遭遇的最大困難。在一連串壞消息打擊下，碧桂園的股價比年初時已經下跌72%，比兩年前更大跌9成。

上周五，恒指服務公司在今年的季度檢討中，將碧桂園剔出成分股行列。到底碧桂園會否步恒大的後塵？下次再續。

（本欄逢周一、三、五刊登）

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