偽通縮真通脹

近日，舜宇光學（02382）公布了11月份的付運數字，表現低於預期，問題並不在於需求，而是零件供應。基於終端需求未有大幅減少，以舜宇的規模，如果能夠在現時環境中搶佔一定零件存貨的話，明年或會反過來有提價空間。

問題就是問題，那就是季節因素及新冠疫情持續對供需造成的雙重疊加影響。目前的情況是，有訂單可能沒有足夠原材料、有原材料又可能未有運輸付運運力可供配合等等，問題愈拖愈久的話，在一個經濟活動未全面復元的情況下，後果更加難料。

日前，內地公布的CPI錄得11年以來再次負增長。若了解內地物價結構，豬及食品價格的主導情況實在太明顯。與其關注內地通縮，反過來要留意的是價格向上的壓力。上游成本始終會傳導致下游，最新的內地工業生產者出廠價格指數，按年跌幅已收窄至1.5%，回復至3月份水平，按月數字更年內首次出現正數。事實上，有留意的話，內地兩個PMI數字的細分部分當中，原材料投入成本出現急升，出廠價格升幅亦較反映製造業活動的生產指標為大。

通脹既可以是好，也可以是壞。大體而言，當物價持續處於一個高位正數平均中位數水平，之後每每產生的是更大的物價上升預期，如果是溫和的話，會有利經濟與盈利，否則就會有惡性影響。相反，近期市場說的是Reflation，是貨幣及財政政策帶動而成的價格向上，由之前的極低或持續低於平均水平，回升至一個接近正常的平均數值。兩者定義不一，但結果其實一樣，就是買東西會繼續貴吧。

（本欄逢周一、三、五刊登）