是集資還是套現？

姊妹們，上次我跟初入股場的姊妹Fiona從農業銀行（01288）最近的配股，談到市場對公司配股集資的反應。我告訴她，上市公司透過配股集資，用於發展業務，其實是正常不過的事，對股價不但不應該有負面影響，還應該是利好的，但現實卻複雜得多。

大股東減持視作利淡

如果要客觀地分析，情況應該是這樣。如果公司是配發新股集資，代表股票供應增加，如果需求不是同樣增加的話，對股價確實會有壓力。甚麼情況下需求會增加？如果公司集資是有清晰用途和發展方向，投資者應該會進一步看好，這樣便會有人想買入，如是的話，公司股價便有支持。

不過，最差的配股情況反而不是配發新股，而是大股東減持舊股。姊妹們，這是不是很矛盾呢？剛才我說，若公司發行新股集資，股票數目增加了，對股價會構成壓力，這是可以預見的。但為甚麼由大股東賣出部分股票的配股，反而會對股價構成更大壓力？理論上，股票供應沒有增加的。

原來，如果有大股東或主要股東減持股票，配給特定投資者，市場會解讀為大股東看淡公司前景，或至少看淡短期股價前景，因為理論上，大股東或管理層最了解公司運作，而配股予其他投資者，理論上應在公司業務和股價處高峰期時進行。

另外，大部分配股都會以折讓價批出，即是現股價是10元的話，配股價很多都是9元左右，即是買入這批股票的投資者即時在市場出售已有錢賺，所以，如果以折讓價配售股票，對市場是有一定壓力的，因為短綫來說，股票供應確實增加了。

而且，過去的配股活動都沒禁售期，即是投資者收到股票後可馬上沽出，這當然會對公司股價構成壓力。綜合來說，這種配股不是為了集資，而是大股東或主要股東的套現！所以，只要大家搞清楚，到底是上市公司真正的集資活動，還是大股東或主要股東的套現行為，便可知道應該如何應對。

「先舊後新」配股須留神

另外，我告訴Fiona，還有一種配股安排叫「先舊後新」，對股價會有更大壓力。

「『先舊後新』這個名字有點怪，對較少接觸股票的姊妹們確實很難理解。但其實也很簡單，這種配股安排最終是公司發行新股，配售予特定的投資者，但發行新股需要一段時間，所以，先由大股東或主要股東，將手上的舊股配予該批特定的投資者，然後等到發行新股的手續完成，大股東或主要股東才取回新股填補。」

「妳的意思是，那些所謂投資者在收到大股東減持出來的舊股後，已經可以在市場沽售，所以，對股價便有壓力？」

「聰明！正是這樣，尤其是配股價比現股價有折讓，如是這樣的話，這公司的股價，十居其九都會下跌的！」

「但這次農行的配股完全不是這樣，所以，當配股消息公布後，股價不但沒有下跌，反而顯著上升？」

「對呀！正如我所說，這次農行的所謂配股，等於阿爺派錢給農行，以增強她的財政實力，去做更多生意，而且，幾個投資者都是以溢價買入股票，加上都有禁售期，財政部和中央滙金的禁售期是5年，其餘投資者的禁售期是3年，所以，農行這次配股，完全沒有令到股價下跌的誘因！」

「嗯，完全明白了！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

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