美股及經濟可長牛？

美國共和黨就稅改方案達成共識，及憑藉他們在參眾兩院所佔的優勢，在民主黨議員的抗議聲中通過最後協議，準備交由總統特朗普在聖誕節假期之前簽署。對於稅改，市場最關心的當然是減稅的程度，以及哪些行業和巨企最受惠，其他國家則更會關心美國稅改及接連加息之後，對國際資金流向的影響。

傳統及新興巨企 均受惠減稅

企業稅將由35%減至21%，在明年度便可實行，因此，一向交30多巴仙高稅的傳統行業會特別受惠。至於已擁有稅務優惠的高科技行業，則由於一向交稅低於21%，因此基本上無大好處，這也是早前反映科技股的納斯達克指數追不上道指和標普500指數的主因。

然而，對於蘋果等跨國科技巨企來說，由於在海外存有千億元計的資金，若把部分調返美國，便也可實際上享有稅務優惠，因此，在年底之前，各科技巨企的會計專家，都在仔細研究稅改方案的條款，以各種入帳的方式達到享受較大優惠的效果。也由於科技巨企們亦有此一招，因此，近期納指也想擺脫弱勢，試圖不讓傳統公司專美。

省回稅收，等於盈利的改善，牌面上有利於企業的業績，而現金流的增加，也有利於企業的擴張和併購，以至從市場回購股價被管理層視為偏低的股票。結果，各行各業應無一是受害者。

因此，儘管不少商眾高層人士仍然很討厭特朗普的作風及某些施政，但普遍支持稅改，就算巴菲特反對富人減稅，但實際上其控制的巴郡，由於持有大量保險公司和銀行股，亦被列為最受惠的巨企之一。

股市的升跌，每每是帳面上反映有產者的財富，這不僅是大富豪，還包括中產者。在今次減稅中，每個有交直接稅的家庭都會受惠，而中產的受惠程度顯然也較大。因此，特朗普吹噓「稅改是對中產者的最大聖誕禮物」，起碼若持有股票的，今年在未減稅前已平均享有兩三成利潤，也難怪特朗普差不多每見美股創新高都發推特指是他自己的功勞。

然而，民主黨人的批評也不是沒有道理，美國大約有一半人不涉證券投資，而大約4成的民眾由於入息不足，不被納入稅網，這些人根本就享受不到減入息稅的好處；同時，為求增加收入，共和黨人也會對奧巴馬醫保的部分受惠者開刀，於是，稅改被民主黨的策士及專家們轟為劫貧濟富，而4成的貧窮人口，如果擁躍投票，在國會改選時可以構成很大威力，特別是特朗普很多政策已自行把共和黨人分裂，不利於選情。

超低息政策在變 勿低估通脹

共和黨的策士們則認為企業盈利好轉，也會有利於進一步降低失業率和令薪金提高，這樣中下層也可以享受到經濟繁榮的好處。事實上，貧富懸殊早在特朗普上場前已加劇，因此，進一步刺激經濟也未必一定令貧富差距進一步拉近。

問題可能是美國在超低息下的經濟景氣還可延長多久。至今持續繁榮了8年，聯儲局也開始讓貨幣政策正常化，包括漸進式加息和縮表。對於減稅的影響，連將退職的耶倫也不想表態，而一些鴿派近日已開始呼籲加息宜更加緩慢，勿使經濟增長受到遏抑。現時，普遍認為明年美國的經濟增長可進一步提振0.1個百分點，由預期今年的2.5%增加至2.6%。這不是高水平，但卻被認為是仍可以持續。

關鍵可能就在於通脹，若果減稅客觀上令到物價升幅增加，聯儲局無論由哪些鴿派話事，也得加快加息的步伐，否則，市場只會更加害怕，到時無論貨幣政策怎樣變，美國最長一次景氣也恐怕要結束了。

不過，市場是很短視的，大多數專家都認為未來半年是安全的，至於明年下半年或2019年，則有較大分歧了。因此，在2018年上半年，美股雖可能有回吐，但牛氣應仍未結束，下半年怎樣？這是後話了！

（原文轉載自《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）