內房股只宜短炒

港股牛氣沖天，上周五開市初段，恒生指數高見28626點，終於創了大時代之後的新高（2015年4月27日的即市高位為28588點），而收市指數報28458點，也突破了大時代的收市高位28442點（2015年4月28日），各個板塊「爭妍鬥麗」，短期升勢似乎停不了呢！

上日，我跟姊妹Louisa談到內房和汽車這兩個板塊，我們都認同，兩者都是可以長綫看好的板塊，因為房地產和汽車都有「剛性需求」的特性，而且也是民生消費中金額最大的兩類產品，更重要的是，她們可以帶動其他行業的消費。

但有趣的是，這兩個板塊的發展卻十分跌宕，令到中央十分頭痛，不時要出招遏抑；但微妙的是，每當經濟疲弱的時候，中央又會率先「打救」這兩個行業，期望她們帶動其他行業復甦。

靠借錢買地起樓

「如果從投資角度，我有不同的看法。內房股我不會買來長揸，只會當作短綫炒賣（實際上我不會做）；而汽車股方面，我會選擇一些優質的汽車股長揸！」我提出我對這兩個板塊的投資看法。

「妳不是說，兩個板塊都是長綫看好嗎？」

「是呀，但這是從行業的發展角度看，如果是從投資角度，我認為，內房股的風險比汽車股大！」

「嗯，為甚麼呢？」

「妳知道地產商的營運模式嗎？」

「妳的意思是靠借錢？」Louisa一聽到我這樣問，就想到我問題的核心。

「正是呀！大部分地產商都是靠銀行借錢去買地，買到地之後就去賣樓花，等於由買樓者夾錢替他們起樓！國企的內房股，負債比率較低，例如中國海外（00688）和華潤置地（01109）等等！但民企的內房股則十分誇張，今年以來升幅最大的恒大地產（03333）和融創中國（01918）就是經典的例子，融創的手頭現金只有900億人民幣（下同，截至2017年6月底，下同），但負債金額則高達1,800多億；恒大更誇張，手頭現金只有2,700億元，但負債金額卻高達6,700多億。」

「但正如妳所說，這是地產商的經營模式呢！」

「明白，但負債金額過高，始終會有風險，萬一樓市有一段較長時間的低潮，售樓收益減少的時候，就容易導致周轉問題，甚至有機會拖垮整間公司呢！」

選國企比較安全

「但我認為，住屋才算是剛性需求，駕車不一定有剛性需求呢，所以，我自己是比較看好內房股的！」

「我不否定妳的看法，如果妳是想長揸內房的話，我建議妳還是選負債較低的公司，其中可以考慮國企的內房！」

「但她們的爆炸力不及民企的內房呢！」

「正因如此，她們的風險也較低呢！」

「是的！那麼，妳為甚麼願意長揸汽車股呢？」Louisa轉問另一個版塊。

「目前中國大約有100多家汽車企業，比起發達國家所有車企加起來還要多。我估計，未來十幾年，中央會鼓勵車企透過併購去做大做強，最終可能只會剩下10家左右的車企。還有一點值得注意，車企的市場還可以擴展到海外，未來在國際市場必然會佔一席位，市場空間更大；但內房在可見的將來，都只會集中在內地市場，炒賣風險更高！」

「嗯，聽過妳的分析，我又頗認同呢，但到底應該怎樣選汽車股呢？」（待續）

（本欄逢周一、三、五刊登）

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