發行新股的機制

「三馬」牽頭成立的「金融科技股」眾安保險（06060）昨正式上市，挾超額認購近400倍的強勢登場，又以上限59.7元定價，首日表現不負捧場客所望，高開15％後曾見70.5元，惟之後回落，收報65.2元，仍比招股價升9％。

我的姊妹Lucy以孖展形式認購眾安，結果只分配到200股（即兩手），令她有點失望，但暫時帳面也有賺，也是值得開心的事。

經歷這次抽籤「遊戲」，Lucy對抽新股的興趣增加不少（她認為比直接買股票更容易賺錢），但對怎樣抽新股始終有點不明白，於是又來WhatsApp問我。

看反應定公開認購量

「我想知，其實分配比例是如何決定，以及由誰決定呢？這次眾安的分配是，但凡認購都可以分到一手，這是上市公司決定？」Lucy感到只分得200股實在太少了，有點不公平。

「妳說得對，決定權當然在上市公司，但保薦人也可提供意見。但若妳問如何決定分配比例，則很難一概而論，最主要仍然要看市場反應和上市公司的意願。但有一點我可告訴妳，不知道妳有沒有留意，大部分熱門的公司招股，都會將發行股份分成兩部分，一部分是國際配售，另一部分是公開認購。」

「有呀，我正想問，公開發售部分只佔5％，實在太少了，如果公開發售部分能夠提高，我就可分多一些了！」

「唏，其實這次公開發售部分已經增加了，不是原來的5％，而是20％！」

「我知道，但是否每次都會這樣的？」

「只要公開認購部分超額100倍，就會啟動由國際配售部分多撥15％予公開發售部分，所以，妳這次是從整個售股部分的兩成中分配的，不是5％。」

「另外我想問，這次招股好像有個定價範圍的，眾安的招股上限價是59.7元，最終也以這個上限定價，到底是甚麼一回事？」

浮動招股價平衡期望

「十多年前新股上市時，要一早決定一個定價，但由於上市公司或相關保薦人未必掌握到市場反應，所以，太早決定了一個招股價，可能不是太理想的做法，於是，後來就改成先公布一個招股價範圍，例如50至60元。即是說，如果反應不太理想，上市公司也願意以50元的價格招股，但如果反應很好，最高也不會以超過60元來定價。這種做法可以平衡上市公司和投資者的期望。」

「公開發售部分也再分AB兩組，這又是甚麼道理？」

「這也是從照顧小投資者的角度考慮的，以眾安為例，A組是認購100股至80,000股的，而B組則是認購90,000股至最高股數的。這次眾安的公開發售部分原來是996萬多股，AB兩組各佔一半，所以就算妳有錢，想認購所有公開發售的股份，俗稱『頂頭錘飛』，最多也是公開發售部分的一半，即是498萬股左右，以每股上限價59.7元計，成本要3億多元呢！」

「幸好有這機制，否則小投資者只可望住大戶發達！」

「明白妳的想法，但妳有沒有想過，若限制大戶的股份分配，從另一個角度看，對小投資者也有好處的！因為大戶在上市前分配得太少，就迫住要在上市後，在公開市場掃貨了！」

「啊，對的！」

「不過，妳不要太開心，因為保薦人又有另一道板斧，可以壓低股價的！」

「吓，快告訴我是甚麼一回事！」

（待續）

（本欄逢周一、三、五刊登）

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