指數基金的不同策略

上日提到，指數基金的信念認為，投資市場是非常有效率的，所有消息都會馬上在股價中反映，因此，沒有人可以透過嚴謹的選股，賺取高於指數的回報。結論就是，大家無謂再花時間挑選股票，簡簡單單買一些有代表性的指數便可。

姊妹們，我想補充一點，所謂有代表性的指數，背後都有專人負責挑選指數成分股的，她們就是指數編製公司。大家最熟悉的肯定是恒指服務公司，因為她們的旗艦指數-恒生指數，已經是街知巷聞了！

指數編製公司揀股有準則

另外，早前將A股納入旗下環球新興市場指數的MSCI（人稱大摩）以及FTSE（富時集團）也是非常著名的指數編製公司，某程度來說，她們也算是基金經理呢！

大家也可能聽過，恒指服務公司每季會檢討恒生指數的成分股，最近就將萬洲國際（00288）納入為恒生指數成分股。但妳可以想像，指數編製公司不會像我們炒股票一樣，經常見低買、見高沽的。她們調整成分股組合，完全基於基本因素，而這些因素，最主要是成交量、市值和盈利情況等等。但主動式管理的基金，為了跑贏大市，少不免要趁低吸納，或在高位時鎖定利潤，但長期下去，到底成績會優於指數，還是會差於指數呢？正如我在上日的文章中指出，這仍是投資學一個最具爭議的課題。

回說指數基金，我的姊妹Jessie對投資有較深的認識，因此，她問我，指數基金由於不用自己選股，只需按照要追蹤的指數成分股買賣，管理費是否會較低。

「妳說得對，我也同意，指數基金的最大優勢，就是管理費較低，以港股市場上最受歡迎，以及歷史最悠久的指數基金盈富基金（02800）為例，她們的管理費只不過0.1％！」

「嘩，0.1％？豈不是比起我們自己買股票還要低？其他主動式管理的基金好像每年要1.5至2％呢！」Jessie馬上回應。

「嗯，你也很熟行情呢！」

「女士們對於收費是特別敏感呀！」Jessie自豪地說。

「同意！但盈富的管理費是特低的，其他我提過的A股指數基金，管理費都低於1％，有些只收0.38％，也算很低了！」

盈富基金管理費低至0.1％

「咦，小數怕長計，長期來說，指數基金節省的開支，也是可觀的回報呢！」Rowena也呼應Jessie的看法。

「是的！」

「不過指數基金是怎樣追蹤指數表現呢？」Jessie再追問。

「一般來說，指數基金會透過不同策略，去追蹤相關指數的表現。最簡單當然是直接持有要追蹤的指數的成分股了。市場稱之為『複製策略』，也就是所謂的實物ETF。理論上，以這種方法追蹤，誤差最少，但成本較高。除了直接持有指數的成分股外，基金經理也可以透過衍生工具，例如股票期貨或股票期權等間接持有指數成分股，這就是所謂的『合成策略』。以這種策略追蹤指數表現，成本較低，但誤差可能較大，而且還會增加對手風險，因為所有衍生工具都必須有交易對手才可成交。」

「很有趣呢！但這些A股的指數基金主要用甚麼策略呢？」Rowena感到很新奇。（待續）

（本欄逢周一、三、五刊登）

tong_lydia223@yahoo.com.au