假期前提到，我向姊妹Wincy講解了何謂價外證和價內證，但她最想知道的，始終是如何參與窩輪市場的「零和遊戲」。
「但我最想問的是，我可以怎樣參與窩輪市場的投資機會呢？」Wincy開始心急了。
窩輪同樣屬於預測升跌
「我知道妳有點心急了！好的，我告訴妳，其實，妳想在窩輪市場賺錢，最主要是妳對大市或者某隻正股的短期後市有強烈看法，例如是升或者是跌，這一點其實跟炒期指一樣。」
「是嗎？」
「是的。我假設妳對某隻正股的後市有強烈看法，簡單來說，就是有心水。我假設妳是看某股票公布業績後會上升，那麼，妳應該去找這隻股票的認購證。假設該股票現價10元，但妳認為一兩個月內它有機會升兩成左右。那麼，妳便可以去找一些三個月後到期，行使價大約11元左右的價外證。」
「為甚麼要揀價外證？」
價內證或失以小博大意義
「問得好，我剛才不是說，如果一隻認購證的行使價已經低於相關正股的現價，它就是一隻價內證。如果用上述的例子，該認購證已經有1元的內在值，如果該認購證的價格現在是2元的話（假設一份認股證可換一股正股，實際上，市場上的認股證都不是一換一的，多數是十換一，因為發行商想拆細窩輪，令它更好炒），當中的1元我們稱為內在值，因為這隻窩輪只要行使，就實實在在會賺1元，而該窩輪餘下的1元價值，我們就稱為時間值。」
「因為還有時間讓該正股再升？」Wincy真的很聰明。
「對呀！所以，如果該正股未來是窄幅上落，即是收窄波幅，那麼，愈接近到期日，如果正股仍然只是維持12元左右，該認購輪的1元時間值便會蒸發掉。我建議妳揀一些價外證，原因就是如果正股真的再升，價外證的升幅是會比價內證高的。如果只揀價內證，它的升幅也只會跟足正股，那就失去買窩輪以小博大的意義。」
「嗯，為甚麼？」
引伸波幅較高 升幅可更大
「其實，簡單來說就是還有時間，如果該窩輪的引伸波幅較高，只要正股真的再升，該窩輪就會升得更多。」
「哦，升多升少，還得要看實際槓桿比，是嗎？」想不到，Wincy清楚記得我說的話。
「嘩，妳很聰明，也有記性。我再解釋一下，如果是一換一的窩輪，妳以2元的價格買入一隻窩輪，如果正股的股價是40元的話，槓桿比率就是20倍，因為妳只需要2元，便可以控制價值40元的資產。但單單是槓桿比率對於我們挑選窩輪沒有幫助，因為這不等於正股升1％，這隻窩輪會升20％。因此，我們要找一些實際槓桿比較高的窩輪。而實際槓桿比就是以槓桿比乘以該窩輪的對冲值。對冲值是指正股每變動一個價位，該窩輪理論上的變化幅度，只要將槓桿比直接乘以對冲值，就會得到實際槓桿比，如果對冲值是0.3的話（認購證的對冲值介乎0至1之間，認沽證的對冲值介乎0至－1之間），該窩輪的實際槓桿比就是6倍。即是說，如果正股升1％，理論上，該窩輪可以升6％。所以，妳應該盡量找實際槓桿比較高的窩輪。」
「嗯，妳剛才說甚麼比率，是不是要自己計呢？」
「不用擔心，在每隻窩輪的報價頁中，都會提供的。正如正股的報價頁中也會提供市盈率和息率等基本資料一樣。」
「那好了！我最怕計數的，而且，有些數我也不懂計！」（待續）
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撰文:
唐德玲
作者從事理財策劃工作逾十年，並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心