回顧長和股東的「禮物」

今年初，長實集團宣布一個被市場形容為跨世紀的重組方案。我當時形容，這方案其實是誠哥給股東們一份「三重獎賞」的新年禮物。到上周三，整個重組計劃終於大功告成，而股東們也先後收取了首兩重獎賞。

根據重組方案，首先是長實先將和黃私有化，即是將兩家公司的業務合併起來，而原來的長實股東會按一比一的比例分配到新的長和（00001）股票，取代原來的長實股票（即1,000股長實股票可換1,000股長和股票），並保留原來的股票編號1，及將每手股數降低至500股；而原來和黃的股東則會按一比0.684的比例分配到新的長和股票，以取代原來的和黃股票。

消除長實和黃的股價折讓

即是，原來的一手1,000股的和黃股票可換到684股長和股票，即一手零184股，因和黃的每股股價較長實低，故只能換少一點長和的股票，但其實，和黃的市值比長實高，因為和黃的發行股數比長實多。完成以上程序後，長和會將原來長實，以及和黃持有的地產業務分拆出來，注入新成立的為長實地產（01113），而每位長和股東可按一比一的比例分配到新的長實地產股份。然後，長實地產會以介紹形式在港交所上市，每手股數同樣是500股。

即是說，原來持有一手1,000股長實股份的股東，完成整個重組、合併和分拆後，會持有1,000股長和以及1,000股長實地產股份。而原來持有1,000股和黃股份的股東，完成整個重組、合併和分拆後，會持有684股長和，以及684股長實地產股份（長和系安排了兩家證券行為股東進行碎股買賣）。

誠哥重組長和系的其中一個目的，是想消除長實控股和黃出現的股價折讓問題。消息公布前，長實的股價是124.8元，和黃則是87.4元。而長和最後一日（26/5）連權買賣（這日前買長和，仍可獲得實物分派長實地產股份）的收市價是報165.1元，即消息公布後，長和的股價累計升了三成二；而同日也是和黃最後一日掛牌，最後收報115元，升幅也是三成二。這就是我說，長和股東的第一重「獎賞」。

事實上，就算當消息公布，長實和黃復牌後才追入（長實和黃在重組消息公布後復牌，兩股都大幅高開，長實大約報140元，和黃則98元），相信仍有不俗的斬獲呢！

令業務架構變得更清晰

誠哥重組長和系的另一目的是將業務架構變得更清晰，原來的長實和和黃都有經營地產業務，令兩隻股份的價值同樣得不到合理的估值。重組最後一步，就是將地產業務獨立出來，從而希望兩家公司的估值折讓都可再消除。

正因這樣，長和系的股東可以得到「長實地產」這份實質的「禮物」，這份禮物的價值多少，上周三終於揭盅。

理論上，長和連權買賣最後一日的收市價是165.1元，而除權後的第一口價是118元，即是理論上，長實地產的理論價是47.1元。但結果，長實地產首日收市報74.1元，比理論價大升五成七。或許這個價錢太誇張了，因此，其後兩日，長實地產的股價顯著回落。

但無論如何，如果當日妳以140元買入長實，即是當消息公布後才追入，現在長和加上長實地產的價值已達180元左右（長和昨日收報112.9元，長實地產昨日收報66.2元），這就是第二重獎賞。至於第三重獎賞的回顧和長實這對孖寶的投資價值，明天再續。

tong_lydia223@yahoo.com.au