成本優勢 驅動盈利

企業要實現盈利增長，一是要靠產品差異化，爭議價能力，二是運用成本優勢，壓倒競爭者，很多時候礙於行業性質，公司只能二選其一。今天推介的阜豐集團（00546），憑生產成本下降，加強自身競爭優勢，拉遠與同業距離，實現增長。

公司為味精龍頭生產商，有逾半成本來自玉米顆粒，玉米價格最為關鍵。近年內地玉米供過於求，庫存持續創新高，達2億多噸，去年玉米價格已下滑逾兩成，料今年仍有下行壓力。去年上半年業績因受惠玉米成本下跌，味精業務毛利率升至19.5％，令盈利（撇除一次性收入）增26.5％。

公司產能主要在內蒙古，當地政府由去年11月中至今年4月底推出玉米補貼政策，每加工1噸玉米可得到200元人民幣補貼，以公司去年上半年味精產能113萬噸及每噸味精須消耗2.1噸玉米計，相信可進一步提升味精業務的盈利能力。

公司自身亦致力進行生產技術提升，已對部分廠房進行技術改造，中金預計每噸味精生生成本因而可下降300元人民幣，而今明兩年將再展開新一輸改造，今年產能有望升至135萬噸，助公司進一步降低成本。而公司的蘇氨酸及高檔氨基酸業務值得期待，去年上半年收入分別增28％及34％，且毛利率較高，未來在產品結構調整下，料成增長動力。

綜合創富同盟盟友意見後，《香港經濟日報》投資版主編李國慶給予阜豐3.5分評級（5分滿分）。彭博綜合券商預測，去年及今年盈利分別增長30％及26％，對應PE為12及10倍，估值未完全反映。可候股價回落至4.2元吸納，上望5元，3.8元止蝕，該股昨收4.45元。

（本欄逢周二、三、四刊登）