回報的追求

內地理財產品平均回報率已跌穿四厘，以此比較的話，確實不論是內銀、滙豐（00005）、及本港很多穩定收益股，都有號召力，更重要是，以港元派息，對於內地突然患上貨幣貶值憂慮症的一群，忽然相當吸引。

環球市場自二月中觸底之後，商品價格累升18％、高息債券及新興市場債券，分別上升了17％及12％、至於整體股票回報則有20％，以亞太及新興市場最好，前者升了26％，後者合共升幅近30％。區內及新興市場經濟前景並非特別好，但具備相對上優勢的開始愈來愈明顯，尤其是貨幣滙價早於去年起已經相繼觸底，在對沖風險上涉及的成本反而令投資者安心。

毫無疑問，資金仍然太過側重於環球債券，但今年起已起了的微妙變化，並非在於息率持續下跌，而是一直被視為安全之選的一綫主權債市場，貨幣十分之波動。試想，作為基金經理，買債券利息回報近乎於零、博的是債價上升，但期間牽涉的貨幣對沖成本及風險，恐怕蠶食了絕無僅有的回報。

追尋回報率主題，恐怕餘生之年會繼續蔓延，直至一個又一個資產類別淪為毫無回報率為止。Stop worrying and love carry吧！

（本欄逢周一、三、五刊登）