如何解讀大行報告

上日提到，我的姊妹Samatha對於大行所出的證券報告很迷惑，甚至以陰謀論的角度去看待大行報告。

無論如何，我認為，證券商的研究報告，始終是值得參考的資料，尤其是認真撰寫的報告，因為他們通常都能夠一針見血地勾劃出公司的目前情況和前景。

另外，由於資源問題，一般來說，外資券商的報告，無論資料和深入程度，都會比華資券商的報告優勝。

目標價基於假設 非準確預測

正如我在上日的文章中說，券商發表某公司的研究報告，看好的機會會較大，因為這樣會較容易做生意，而且，大型券商一般都會跟上市公司有很多業務聯繫。雖然說，研究部一般都是獨立運作，但具體操作上，仍然難免瓜田李下。所以，現在監管機構也會要求券商發表報告時，披露自己跟上市公司會否有業務聯繫。

我的看法是，如果妳有興趣研究股票的話，最好就是將不同券商給同一家公司的報告集中起來，然後將看得最好和最淡的都剔除，主力以中間的一批報告作為參考對象。記住，所有券商給予的目標價都是基於一些假設而計算出來，千萬不要把券商的目標價視為「準確」的預測！

當我提到券商所給予不同股份的目標價時，Samatha的反應很大。

「很多時候，券商給了某公司一個目標價，不到幾日就已經到達了，真沒意思。即是剛才妳說，券商已經給了他們客戶，因此，股價馬上有反應了吧。還有的是，一些券商給了跑贏大市的評級，但同時又調低該公司的目標價，真不知他們葫蘆裏是賣甚麼藥。」

一年盈利預測 評級隨時調整

「哦，等我逐點解釋給妳聽。大行給予上市公司的目標價，很多時候都是一年的目標價，因為他們一般都會對該上市公司進行一年的盈利預測，然後基於這個盈利預測去計算一個合理值。如果這個合理值高於市價，就會建議沽售（Call Sell），如果低於市價，就建議買入（Call Buy）。」聽到這裏，Samatha突然搶着問。

「嗯，我有時候見到大行的目標價不是整數來的，到底是甚麼一回事？」

「正如我剛才所說，券商搜集了該公司的一些經營數據後，便將數字代入一些數學模型去計算這間公司的合理估值，所以，計算出來的數字未必一定是整數的。」

「哦，原來如此。那為甚麼他們說這家公會跑贏大市，但同時又調低它的目標價呢？」

「首先，妳要明白，這些券商對於大市也會有個預測的，例如恒指全年會升一成，但如這家公司的目標價跟市價有一成半升幅，它確實是跑贏大市呀！只不過，妳指出的情況，有可能是早前該券商估計它的盈利較高，經過一段時間後，當券商再核實公司的業務進展時，發覺要調低一下盈利預測的數字，因此便要同時調低目標價，但即使調低了目標價，仍然有可能跑贏大市呀！」

「我明白了。如跑輸大市，即是該公司的股價會落後大市，如果預測是中性的話，即是跟大市同步，是嗎？」「對了！」

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