友邦盈利跌9成 其實不算差？

早前我在本欄提過，藍籌股當中，只有極少數股票的股價，能夠比2019年時還要高，其中一隻就是在上周五公布業績的友邦保險（01299）。

股價能夠高於2019年，顯示投資者對友邦的前景具信心。但問題是，2022年友邦的經營，其實是優於還是差於2019年呢？

上周友邦出了2022年業績之後，形勢比較清晰了。不過，最初聽到傳媒報道友邦的業績時，大家或許會嚇一跳，因為報道說友邦去年的盈利大跌96%，只有2.8億美元。

稅後盈利非重點指標

其實，我在本欄也提過，投資者分析保險股時，重點是看稅後營運溢利、新業務價值、年度化新保費以及內涵值等指標，稅後盈利不是投資者主要看的數據。

要明白這一點，就要先了解保險公司的盈利來源。保險公司有兩個主要盈利來源，一個是保費收入扣除償付後的毛利，即所謂的淨保費收入；另一個就是將收到的客戶保費拿去投資所得的利潤。但根據國際會計準則，一些未沽出的投資，也需要每年按市價入帳，計入當年的損益表之中，結果自然會影響當年的盈利。

由於2022年全球投資市場都顯著調整，所以友邦持有的股票、債券，以至房地產投資，帳面上無可避免會虧損。去年的虧損金額是60.88億美元，2021年時的投資則有10.88億美元進帳，一來一回，就令友邦去年的純利大減至只有2.8億美元

另一方面，友邦的業務集中在亞洲，去年大部分亞洲貨幣兌美元都下跌，因此以實際滙率計，友邦的盈利和收入都要再打折扣！不過，只要投資市場回穩，這些收入又會大幅回升，過去也曾試過類似情況，所以投資者不用太擔心。

去年總派息仍增5%

那麼，撇除這些「浮動」的盈虧之外，友邦核心業務去年的表現又如何？我可以總括一句，其實算不錯了，因為新業務價值只跌了5%，年度化新保費收入只跌了4%，稅後營運溢利只跌了3%。對股東來說，去年的總派息仍然增加5%，令到友邦仍然是極少數上市至今，股息連年增加的公司（見附表一）。

個別市場方面，我做了一個簡單的比較，就是以2019年新冠疫情前的收入跟去年比較（見附表二）。新業務價值最大貢獻的來源，已經由香港變成中國內地，但兩者都有倒退；但泰國和馬來西亞市場，2022年的新業務價值已經超越2019年。

至於年度化新保費收入更值得欣喜，因為去年內地市場的收入已經超越2019年，馬來西亞和其他市場都一樣。

那麼，在疫情過去、一切復常的情況下，今年友邦的經營前景又如何呢？下次再續。

tong_lydia223@yahoo.com.au

（本欄逢周一、三、五刊登）