【大新市場觀點】股樓未懼美息上升

兩周前我們探討過美國國庫券孳息率上升，是否會帶動美匯顯著轉強的問題。我們指出，即使債息在通脹預期升溫帶動下走高，也不一定導致美匯升勢加快。雖然我們不認為美匯會大幅走高，但本地市場已然感受到美匯回升的溫度。本港自去年4月以來，獲得來自量寬的資金持續流入，導致港元強勢，港元兌美元長時間維持在7.75的強方兌換保證附近，金管局前後注入逾3,800億港元來控制港元升勢。即使自去年10月一隻大規模的新股上市突然中止後資金流入的趨勢暫緩，港匯也沒有大幅轉弱，維持在7.75至7.755之間窄幅上落。到本月美匯升勢略為加快，港匯便一度回軟200點子至7.775附近，但仍處於7.8中線以下的強方範圍。

港匯若然轉弱，投資者自然會問，是否有大規模資金外流、會否影響股市樓市等等。首先，我們沒有見到明顯資金外流的跡象。港元貨幣基礎年初以來一直維持在2.11萬億元左右，沒有大變動；港元一個月和三個月拆息由去年第四季的平均0.26%和0.4%，跌至3月底的0.18%和0.23%左右，相比同期的美元拆息走勢也沒有大分別（美元一個月和三個月拆息目前約0.11%和0.2%，並沒有跟隨較長期的美國國庫券孳息率上升），反映本地流動性依然極為充裕，未見大規模資金外流。

至於港股在2、3月明顯變得較波動，扭轉去年第四季累積升逾16%的佳績，不過大致而言與環球股市的走勢相若。3月稍為跑輸環球市場，或許反映了部分早前累積較多升幅的新經濟股（特別是科技和醫藥股），在美國債息上升之際出現估值回調，以及經港股通流入的「北水」有所減少。不過周期股（例如金融和原材料股）與國策股（例如消費股、新能源股等）表現仍然出眾，市場的表現更多反映板塊輪動，而非有資金外流。

本地樓市方面，去年雖然經濟飽受疫情衝擊，但在資金充裕的支持下，住宅樓價大致穩定，沒有出現大回調，今年前兩個月更上升了超過1%，並未受失業率抽高所拖累，顯示近年政府及金管局各種宏觀審慎措施和樓市辣招，提升了樓市承受經濟衝擊的能力。隨著經濟改善，今年全年樓價可望錄得約5%正增長。我們會特別留意未來幾個月二手市場成交會否進一步增加，以及會否為二手樓價帶來壓力。

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（資料由大新銀行提供）