道聽塗說不如閉門造車

美股在不斷加息及貿易戰升溫情況下，反而是愈戰愈勇，情況令人聯想起2007年下半年的表現。當時次按問題已經爆發，但股市仍出現了消耗式上升，歷史即使不會重演，但仍需注意。

事實上，從一個最Top-Down分析框架，審視目前全球環境，最下層的股市估值談不上非常便宜，惟最頂層的經濟與盈利，會否提供更多上升動力催化，卻是一個極大疑問。既然如此，短期環球市況走勢，很大程度上是由市場情緒，避險程度左右，真至另一重大觸發點出現為止。

主宰股市升與跌，不外乎是三大元素：美元、美債息及資金流向。觀乎三者表現，最近一星期股市，正正是因為美元走勢，而觸發了調整。正當外界重點人民幣身上，其實看看南韓圜、雙印及菲律賓貨幣，今年累積跌幅最少半成。現在人民幣貶值才大叫大嚷是股市下跌罪魁禍首，並不太過公平。

麥樸思說得好，貿易戰其實是環球市場下跌的開啟引子。貿易戰的牌面，反而令市場忽略既有，而有更值得留意的風險因素。

本質上，央行退出寬鬆政策才是最大關鍵，全球高負債危機根本比20%至50%關稅為大。環球債息曲線持續趨向平坦，在全球新形勢、新環境下，可有很多解構原因，但總會有一大批機構大戶是對債息曲綫的預示能力深信不疑。香港市場持份者太熱愛解說市況，配對原因，市面上亦始終太多人云亦云意見。羊群心態充斥，做個聰明投資者，現在可能要懂得閉門造車。

（本欄逢周一、三、五刊登）