賺得到才派得好

市場關注美國聯儲局縮表時間，股市表現好得來有點虛，投資者並不認同。觀乎聯儲局Jackson Hole的討論文件，可以理解為即使縮表，聯儲局資產負債表規模亦難再回到從前、即回復至海嘯前水平，現時有個最基本假設，以四年時間把聯儲局資產負債表規模縮減一萬億，預期債息所受影響輕微，最多只會拉升四、五十點子，當結構性低通脹問題未見扭轉、央行亦搞不清問題所在，債息都未有條件拉升。

今年各主要股票市場走勢凌厲，大部分是有實際盈利及基本因素支撑。從美股等高估值市場表現反映更多投資者相信，低利率環境已是未來幾年都不能改變的格局。過去幾年，低利率的形成是政策促使，惟今年關鍵之處在於；經濟數字未算相當之差、政策亦趨向正常化、利息亦加了好幾次，但不論利率期貨顯示的加息預期，以及債息走勢都只是偶爾之間的迴光反照而已。香港市場其實是一面鏡，全年升了六千多點，套用以往經驗，高收息股、公用股都會持續落後，今年的例外，正正是市場正視市場已今非昔比的一個反映。買股收息，誰說不正確！始終賺得到，才有能力派得好，並持續地好。

（本欄逢周一、三、五刊登）