港交所非可靠收息股

上日提到，我的姊妹Linda是港交所（00388）的擁躉，10多年前已經看好港交所的前景，所以一早已經買入。只不過，可惜的是，她總是在港交所升至相對高位時才增持，而當港交所陷入低潮時卻減持！

這次眼見港交所的升勢有點落後，又心思思想買入一些。不過，我告訴她，港交所雖然是獨市生意，但她的業務卻很受經濟和投資環境影響，一旦出現股災，港交所的業績也會受到很大影響。所以，這未必是一隻值得buy and hold（買入之後長期持有）的股票，反而值得用來作中綫買賣，以賺取中間的升浪！

派息比率不等於息率

不過，由於Linda幾次都錯過了在港交所的高位時減持，在低位增持，於是，她索性自我安慰，認為買入港交所收息也不錯，因為她認為港交所的派息很慷慨！

「Linda，妳可能只看到事情的一面，就是港交所的派息比率很高，但這並不等於港交所的息率很高呢！」

「兩者有分別？」

「是呀！派息比率是每股派息，佔每股盈利的百分比，是股息與盈利的關係；而派息率是每股派息，佔股價的百分比，即是股息與股價的關係。例如港交所2016年時每股賺4.76元，結果全年派息4.25元，派息比率就是90％（事實上，港交所近幾年的派息比率都維持在90％左右）。今年上半年每股賺2.86元，結果派中期息每股2.55元，派息比率也是90％。客觀來說，這個比率算是非常高了，因為她幾乎將所賺的錢都派給股東。但妳需要留意，如果全年派息4.25元，以港交所現時股價大約210元計，息率只有2％，一點也不吸引。」

「但我買入的港交所，平均價大約180元左右，我的股息率應該高於2％？」

「對呀，但也不過2.3％，除非妳的港交所平均價是100元或以下，那麼，妳的息率就有4.25％了！」

「又或者，港交所的派息增加？」

「不錯，但港交所現時的派息比率已經十分高，差不多無可再高了，要她增加派息，只有寄望她的盈利大幅增長。我相信，這也有可能的，但卻不是十分可靠，因為正如我所說，港交所是一隻對經濟和投資環境很敏感的股票，如果大牛市時，盈利增長可以很厲害，但當熊市時，盈利也可以顯著減少，這就影響好的派息能力。」

「對，我也有印象！」

10年實際派息沒增長

「我可以告訴妳，2007年股市最瘋狂的日子時，港交所的盈利大增至61.7億元；2008年金融海嘯後，港交所的盈利曾跌至只有51億元，2009年時更跌至47億元（2016年賺58億元）。因此，她的派息能力也大受影響，2007年時每股派5.19元，但2008年時只派4.29元，顯著減少近兩成，到2009年時更只派3.93元！到了去年，全年派息也不過4.25元，即是接近10年了，港交所的實際派息沒有增長過！（見附表）」

「妳的意思是，由於港交所的股息有上落，所以並不適合作為退休收息股？」

「聰明！優質的退休收息股，最好每年穩定地派息，而且最好能夠有增長！港交所無疑是一隻好股票，尤其是公司管治方面，一定不會像那些二三綫股那樣『蠱惑』，但基於她的業務性質，她始終不是可靠的收息股！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

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