黑白特朗普

發佈時間: 2016/11/14

投資者普遍認為特朗普當選,是年度最大黑天鵝,會把投資市場搞翻,但估不到特朗普近日變成隻白天鵝,人見人愛,怎解?

特朗普在選舉前兩天的「百日維新」(上周四本欄刊出過),以及他在勝出後講的感謝宣言,包括感謝希拉里,就是白天鵝話,但這些話可信,可行嗎?

特朗普的經濟政策,可總括為︰兩減一增,⑴減稅,⑵減少監管,⑶在全球貿易上增強美國利益。

政客在電視機前和電視機後,可以是兩個不同人,特朗普9月份在紐約經濟俱樂部演講,這是個特殊場合,特朗普變身隻白天鵝,講的經濟政策就是減稅,公司稅由33%降至15%,估計減稅4.4萬億美元,這個稅率與愛爾蘭齊平,更低於港公司稅率的16.5%,亦會加大折舊率,此亦即是變相減稅,塞錢入公司袋,美國跨國公司因避稅而在海外積存大量資金,估計有1.2萬億美元,此批資金可交10%(今為35%)稅而回流美國。

大額減稅和提升投資折舊率會鼓勵公司重新作固定投資,這是自2008年金融危機以來,美國經濟動力中最弱的一環,導致生產力增長緩慢。

海外資金回流所徵的10%稅會導入重建美國基建的投資去,這些基建會提供數百萬個職位。

個人稅率減至12%、25%、33%,這會讓美國工人有較多錢去消費,從而支撑消費型的美國經濟。

減稅利大型資本投資

憑這些措施,足以使海外的美國製造業重回美國?從製造業成本上看,目前美國在全球中算是中上等水平,高於中國但低於歐洲,在製造業回歸上,奧巴馬已建立了些基礎,特朗普的加碼稅務優惠,應可使一些企業業務回歸美國,但對於一些相對勞動密集的製造業而言,美國的高工資會使他們對回歸却步,今時美國最低工資是時薪8至15美元,再加上醫療保健退休等,差不多要20美元一小時,怎回歸?無得賺,就算稅率是零也無用。

大額減稅,有利大型資本投資,中小企業仍以工資為主要成本時,大額減稅和折舊的刺激成疑。

約十年前,通用汽車在德州建間新廠,投資400億美元,創造400個職位,即創造每個職位要花1億美元的固定投資,有幾多中小企有此財力?

美負債或大幅增加

大幅減稅的另一面是政府赤字會增加,有估特朗普這個減稅之舉,可使美負債在10年後,增加10萬億美元,難怪美債息近日全綫上升(見圖一至圖三)。

穆迪估計,如特朗普經濟政策全面落實,2017年美國通脹將由現時約1.8%大幅上升至3.9%,屆時美儲局定要急促加息,企業借貸成本會上升,這亦會削弱企業的固定投資額。

其實這些減這、減那的刺激,總不及定單的刺激,有單有市場,貴貴成本都有人投資,無單無市場,不用成本也沒有人投資,正是︰「殺頭生意有人幹,賠錢生意無人做」,經濟學家的財務刺激只有用於仍有市場需求時,無人要樓,樓價跌時,你估特朗普會否因稅務優惠而去起樓?

不過美國以外的資本市場要留心,如美企業的海外資金真大量回流美國,而美債果升至10年債息3.5厘,30年債息5.5%厘,不少外資就會流向美債套利,這會扯高新興市場息口,其銀行同業拆息會升,其滙會因資金外流而跌。

特朗普也倡減少監管,這是共和黨的一貫主張,小政府、大市場(商家),反之,民主黨的一貫主張是監管大企業對市場的壟斷、扭曲。2008年的金融危機是由共和黨的小布殊,疏於監管金融機構而招來,當時選民怨監管不力,才選出了民主黨的奧巴馬,2008年後美政府對美大企業的政策當然是嚴加監管,才有Volcker Rule、Dodd-Frank Act去監管華爾街。危機平下來,這些大企業不甘於被監管,自然「怨聲載道」,產生對民主黨監管政策的不滿,而傾向共和黨特朗普的減少監管,再放任(?)。之後會否又帶來另次金融危機?待觀察,筆者認為一定會,為甚麼?

傳大摩的老頂Dimon會任財長,又是華爾街人,在布殊和奧巴馬任內高盛人佔據較多的華府財官位,這次一轉,筆者看成是大摩鬥高盛,但鬥來鬥去,你信華爾街利益會被大削嗎?

特朗普會將華爾街、醫療、能源行業等減少監管,傳他會任命的能源部長是個頁岩油公司的總裁,故緊跟「官商勾結」,便要投資於美國的能源業。

有人認為特朗普是反全球化,走門羅主義,有這看法宜先翻看1860年代的美國門羅主義政策才說。正宗的門羅主義是︰「不理天下事,閉關自唸經。」但共和黨基本上是個商家黨,要講市場,又怎會只甘於美國市場,而放棄海外市場?

特朗普只認為奧巴馬使美國在很多貿易協議上吃虧,美國企業權益未被彰顯。特朗普不是反全球化,而是反美國在全球化中不佔老大之位,所以不少貿易協議要再協議,短期言,對大家都無好處,長遠言,美國定然要得到最「優惠國」待遇才止。

但問題來了,美國要有最「優惠國」待遇,會否像在「窮佬」飯兜搶飯吃,其「窮佬」對手會否順從?

美國會認真招呼中國

共和黨的商家如不是打着自由貿易旗幟,怎可賺世界之財,故美國如「最惠國」要求導致一拍兩散時,黨內勢力是會出來制止的,故北美自由貿易協定(NAFTA)應可留,但會再協定,而跨太平洋夥伴協議(TPP),就可能再協定也協定不了,因為窮佬只想沾金糠,怎會連僅有的自家老糠油也被你美國榨出。

有人謂美國不搞TPP,會利中國推進「一帶一路」,慢歡喜,因為美國不會視中國是「窮佬」,而是冤大頭、有礙America Great Again,美國會認真去招呼中國的。

這得要從我所認識的一位特朗普經濟顧問的主張談起,明天續。

撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭