外匯基金宜謹慎管理

外匯基金首季錄得241億元的整體投資收益，大部分港人固然樂見，但若大家了解到外匯基金的投資及操作方式，就知道要用平常心去看這個可喜的投資表現。

2016年首季，不但成熟經濟體系的增長放緩，而新興市場下行壓力也不小，加上國際政局並未趨穩，投資風險一直存在。在此陰霾下，外匯基金的投資表現原未許樂觀。事實上，外匯基金投資組合中的港股及海外股票均分別錄得62億元及99億元的虧損，只因債券價格上升及美元轉弱而令債券及外匯估值變動，才分別錄得250億元及152億元的收益，遂仍有241億元的收益。

投資表現周期通常呈波浪形，在不同的「截數期」，消息就會有「好」、「壞」：配合經濟周期，投資表現較易優於大市，投資工具價格往往可以高於買入/成本價，是謂賺；反之，就是蝕。外匯基金怎得以賺多蝕少？環球大市升，水漲船高；市跌，則較易虧蝕。因此，升了上去的，始終會跌；跌了下去的，始終會升，當然這個「始終」對好、淡友來說，有時的確難以期待得來。

金管局前主席任志剛在2001、2002年開始，提高外匯基金中歐元的比重，隨着歐元先跌後升，投資雖轉虧為盈，外匯基金也賺不少，卻並不值得沾沾自喜，因它並不會，也不需要為應對市場短期波動，而進行過多的操作，炒出炒入，頻繁買賣。

試看2015年外匯基金4季的表現，依次為賺83億元、賺187億元、蝕638億元、賺185億元，埋單計數，整體倒蝕了183億元，可知今年首季賺241億，最終可能也只是紙上富貴。

當然，每個港人都希望外匯基金季季賺，賺總比蝕好得多，無論今時它的投資策略是主動進取，還是被動保守，都應在「做得對、做得好」的地方繼續做，以期有更好的表現，讓香港得益。

（本欄逢周一至五刊登）