不良資產 證券化更受落

繼兩個仍未有官方證實的針對壞帳舉動之後，最正正式式的莫過於是由中行（03988）及招行（03968），率先啟動不良資產證券化。當局這個行動，似乎表現出成熟及回應了市場關注，在監管層面上罕有獲外界加分。眾所周知，原本國務院早就提及，要全力推進債轉股，但自整個構思傳出以來，基本上是充斥憂慮聲音，認同者甚少，相比之下，不良資產證券化就較為容易獲市場受落。

最簡單，如果是用債轉股方式的話，銀行的資本充足比率幾乎篤定會有所減弱，再者變相牽涉更多股權投資，在壞帳確認處於高峰期情況底下，無疑是添煩添亂，弊極多，利卻太少。至於資產證券化，最低限度銀行的資本沒有受到影響，技術上亦較前者有更多Upside。

中行及招行兩批不良資產證券，在安排上也頗為費盡心思，測試市場反應的用意，來得相當明顯。較之由2006至2008年業界所發行的不良資產證券，不論中行及招商銀行兩批，在金額上均相當之少，合共都只是5億人民幣，比2006年規模更少，較由東方資產管理發行的證券縮小了一半。測試水溫最明顯之處，在於兩種證券所涉及的資產劃分，有何不同，下回分解。