不良資產的人面桃花

基於相隔上一輪不良資產證券化已達8年時間，物換星移，此一時彼一時，上一輪正值經濟起飛期，本輪則處於經濟下行周期；重啟成功與否，有賴先行測試水溫，量度市場反應最明顯在於兩種證券所涉及的資產劃分：中行發行的一批中譽2016年第一期，規模達3.01億元，全部是來自山東省的大約72宗企業不良貸款，百分百具備抵押品作擔保；至於招行發行的一批和萃2016年第一期，規模為2.33億元，包含的卻是逾6萬個零售層面借款人所涉及的私貸及信用卡貸款，則是全數沒有抵押品作擔保的，惟因單戶未償本息餘額較少，靠貸款人還款成功回收機會較高。兩批債券均分為優先與次級兩檔，優先檔次評級為AAA，昨天剛向全國銀行間債券市場成員發行

企業及零售、有抵押擔保及完全沒有的，各推一批，為的很明顯是將來更常規發行相關產品做定準備、及擬定一個以後的定價參考。但讚歸讚，部分分析所指，是次兩行所發行不良資產證券所包含的資產，算是不良之中相對最優秀的一批，予人關注會否太過着重造勢。以之前的地方債置換為例，當中有很多批的息率竟然比國債更低，正正就是畀面派對式的造勢大會所產生的結果。再者，更需要留意的是，以內地之前沿用的做法，國家政策所到之處，最終總會動員其他央企幫忙，究竟險企及其他財力較大的國有企業，會否成為獲邀協助埋單的對象？如是者，不良資產證券化，某程度上就會形同另類的債轉債而已。