人仔的暢順下行模式

相比於去年八月及今年一月，市場對人民幣貶值的狀況與趨勢其實已經並不介懷，更談不上將之視為左右全球市場風險因素之一。

早前，離岸人民幣曾出現個別交易日的異動，下跌後突然短時間內又抽升，於是乎市場的慣性套用解讀模式就大派用場，說人行已干預、說內地當局要發出信息、6.7水平不容有失等等。

中央已鮮見直接干預匯市

基於操作透明度及一個貨幣兩個市場（在岸與離岸）的特殊現象，人民幣從來令市場難以有個清晰理解，尤其在貶值預期已成為一種趨勢之下，如果人民幣在交易時段內沒有下跌、甚至反而上升，很多評論就會把矛頭直指「央行疑似干預」。

但要知道，相比之前，中央在匯價貶值處理問題上已漸見成熟，最少整個下行期間，一直是低調、有序及緩步底下進行，期間市場交易暢順，其實並不構成要干預的基礎，除非當局要的是強貨幣政策吧。

其次是，牽涉干預離岸市場是效用性問題，去透過左右一個資金池規模跟內地相差極大的市場，從而要傳導調節整個匯價的走勢，似乎稍嫌多此一舉，就算要干預，透過內地金融機構在岸進行，不是更簡單直接嗎？

（本欄逢周一、三、五刊登）