油企壞帳雖高 破壞力不及海嘯

上周渣打集團（02888）公布，2015年的壞帳撥備大增87％至40億美元，其中以油公司企業壞帳的增幅最大，渣打對油公司壞帳之撥備可能只是冰山一角。根據上周德勤會計師行的最新報告，全球約有35％上市的石油開發公司（約175間），可能面臨破產的威脅，這一個「黑天鵝」的可能性危機，可能媲美2008年的金融海嘯，這個危機爆發的機會有多大？

筆者過去數周對油價未來之走勢都不樂觀，認為縱使OPEC能成功團結減產5％，但油價都無可能大幅回升，故預期2016年石油公司破產欠債金額持續攀升，但是否有能力可觸發到如2008年金融海嘯之規模，筆者認為機會很低。

銀行對貸款給石油公司開發能源，是個非常審慎的過程，審核中必會有專業人士對石油資產作獨立評估，不似按揭估值般，作市場上的平均估值法。

金融系統風險乘數效應較低

銀行的貸款條款中心會將石油資產例為抵押品，石油賣出所得之款項，必須先匯入借貸人之銀行。

石油開發行業最大的資本開支是前期投資，銀行多數只借出中、後期的開發資金，故損失風險最大的是股東本身和公司債券的持有人，而且石油業壞帳的虧損，在金融系統性風險中的乘數效應遠比次按的為低，故筆者預期今次的石油業危機，難以與金融風嘯威力相提並論。

（本欄逢周一刊登）