偷心者 偷金者？

很明顯，低息環境構成尋求更高回報的誘因，加大槓桿以增加回報是慣常造法，皆因實在太容易推銷了，投資產品紛紛以息誘客，成為市場最愛的偷心者，只因不少高資產淨值客戶見息心起，加上私人銀行服務又一條龍，兩成真金白銀、其餘八成槓桿可也，取其低息，純粹套息進行Arbitrage，亦可達到無本生利，除笨有精。

是以，由內房債到CoCo Bonds，無不以同一板斧給客戶的投資組合帶來yield enhancement。可是今時不同往日，賺來的yield與息，未必可以彌補輸掉的匯水與因槓桿產生的利息支出，以及因匯率與利率波動導致的跌價。

亦基於此，幾個月前的一批永續債、及高息企業債，相當數量投資者近期除了輸價位之餘，更可能因為當中牽涉槓桿成分，損失已有相當，偷心者也頓時成為偷金者。

以低息借貸招徠、及以債券為首的相對高息產品熱賣，過去的好日子暫時已不再。私人銀行要賣產品，於是乎，相繼都用近期市場的大主題，做幾個長短倉建議，向客戶獻計。

例如，美國大選前的一陣子，有的就建議買短期VIX，再沽較長期限的品種；到近期美股不斷破位，日日慣性創新高，長倉美股、及沽空另一個市場或貨幣的並行交易、pair trade的建議就更加之普及，扮演對沖專家。

低息迫使更多人跑去投資，現在疑幻似真的利率正常化新年度，會否反而令投資者承受更多風險，埋下以後更不明朗的計時炸彈？值得深思反思。

（本欄逢周一、三、五刊登）