業務結構佳 銀娛前景值憧憬

澳門博彩板塊再次成市場焦點，主要是因為2月份的博彩收入超預期，達230億澳門元，按年增17.8％，為近36個月來最高，及連續7個月實現同比增長。

從整體來看，澳門博彩企業以中場及貴賓業務的博彩收入佔總收入的比重最高。據中金公司數據，在博彩收入中，中場佔比從2015年首季到去年中繼續上升。在2016年第二季，中場及貴賓佔比分別為56％及44％。第三季兩者比例與第二季持平。值得一提，從去年中起，貴賓業務亦見復甦，到第四季收入已再次重拾增長，而且按年增速近幾個月甚至較中場高，這亦令到整體澳門博彩收入優於市場預期。中場及貴賓業務佔博彩收入的比重在2016年第四季，分別為54％及46％，貴賓業務比重較上季略增。

銀娛（00027）去年股東應佔溢利按年升51％至63億元，當中，包括5億元非經常性開支；撇除非經常性開支，全年經調整股東應佔溢利按年升17％至68億元。第四季經調整EBITDA，按年及按季分別升20％和10％至30億元；全年收益按年升4％至528億元；全年經調整EBITDA按年升18％至103億元。

中場及貴賓廳收入復甦

由於博彩業務淨贏率偏高，令其第四季經調整EBITDA增加約1.5億元，淨贏率正常化後，第四季經調整EBITDA為28億元，按年增20％及按季增15％。瑞信、麥格理、交銀國際、摩根大通，分別給予銀娛目標價50、48、44.5及44元。更多內容，詳見逢周一隨《香港經濟日報》出刊的《投資理財周刊》「人氣板塊」。