肖鋼聽了些甚麼？

肖鋼是中證監主席，上周四，他去了申萬宏源聽了個閉門報告，你想知道肖鋼聽了些甚麼？他又為甚麼要去聽申萬宏源的報告？

先說申萬宏源，3月25日，申萬宏源總經理李梅謂：申銀萬國與宏源證券的合併重組是中央匯金公司積極推進金融國資改革，深化資本市場新「國九條」改革以及優化自身戰略布局的一項重要舉措。重組合併為申萬宏源整合發展創造歷史性的機遇。李梅表示，申萬宏源將以「做實控股集團，做強證券公司」為總體思路，實施「協同戰略」、「一體化戰略」和「聚焦戰略」，力爭到2020年，將集團公司發展成為「以資本市場為依託的國內一流投資控股集團」，形成中央匯金公司金融資產證券化的重要平台；將證券公司發展成為「具有國際競爭力、品牌影響力和系統重要性的現代投資銀行」。為保證戰略的有效性，正在根據最新的行業變化研究編製未來十年規劃，各項工作正在有序開展中。

申萬宏源將成中國的高盛大摩

簡單的講，申萬宏源將會是中國的高盛、大摩，會成為中央匯金公司金融資產證券化的重要平台，講到這裏，似乎是有點「御准」的味道，中國股市是政策市，有御准金牌，講嘢點都有分量啩，聽不聽由你，反正肖鋼去聽了。

申萬宏源雖然對肖鋼是閉門彙報，但只要肯花點時間，還是可以把這滙報全文找出來與大家分享，彙報有17版A4紙這麼多，所以筆者只能列出重點，全文就在本報的網站上刊出，有興趣的讀者上網看全文好了。

首先，對於市場的快速上漲，申萬宏源認為是市場預期改變的結果。經濟在醞釀一個新周期：互聯網引領新經濟、鼓勵創業創新、改變商業模式、改變產業組織；「一帶一路」改變了傳統產業衰敗預期、托底傳統產業、促進新型基建投資；國企混合所有制改革使得國有資產價值重估、推動產業重構。

「牛市是政府、企業、居民和社會的共識所致。」申萬宏源認為這是國家戰略被市場認識、企業內在發展的動力以及居民資產配置所達成的共識，這也驅動了增量資金「跑步入市」。首先是，居民大類資產配置的調整正在進行中，房地產大周期拐點漸近，居民大類資產配置的調整尚未結束，個人投資者對於加槓桿投資A股的熱情有望持續；銀行配資、傘形信託方興未艾，混業經營預期下，2015銀行配資可能帶來1萬億資金增量。

牛市帶動金融深化

另外，牛市是金融深化的結果，其中儲蓄變投資，包括理財產品--儲蓄變理財；餘額寶--80和90後投資啟蒙，儲蓄變投資；股市財富效應--催化了這種轉變。其次放鬆管制，資本市場功能逐漸健全，包括雙融業務--激活市場；私募註冊制--培育機構；券商資管放開--鼓勵創新；新三板、地方股權中心--服務中小企業；收購兼併放開--促進結構調整。同時配合利率市場化，滙率自由化，引導資金合理配置，包括資本項下波動、風險收益回歸--市場正常反映價格；地產和地方政府融資信用風險釋放--理財產品風險溢價水平上升，增速放緩；金融資產配置調整--傾向權益市場。

而「信託、銀行、券商、基金子公司」泛資管發展，包括地方政府和地產商通過監管套利緩解資金壓力，推動創新信託理財；地方融資平台：09年的經濟刺激計劃擴張後，2010年底開始的信用收縮使得地方政府的一部分融資不得不轉向非標融資，通過地方融資平台，以非標融資的方式變相獲得融資；房地產：2010年國十條調控樓市的背景下，銀監會限制對地產商的貸款，地產企業不得不轉向非標融資方式。

另一方面，進行居民大類資產配置的調整。包括中國版「401K」：養老金入市進行時，養老金入市將帶來4,000--8,000億的權益投資增量，資本項目對外開放加速，深港通、A股納入MSCI漸行漸近；同時，深港通有望在10月落地，A股納入MSCI也只是時間問題。

未來如何展望？

期待新周期的如期展開，包括以下數個項目：

1.互聯網+推進：中國製造2025、新興產業；

2.一帶一路的落實：海外工程、全球金融治理、出口；

3.國資改革進程：混改的進程

4.期待金融市場功能更加完善

5.股票市場，放開供給端的管制、再融資，特別是配股、註冊制、地方股權市場

6.資本市場的各種衍生工具，股票期權、期貨合約、交易活躍

7.金融機構加快發展，體制問題、長期激勵約束問題、放開管制

8.期待社會共識持續超預期

轉型，經濟轉型堅定與否，會不會讓位穩增長？改革，改革逐步進入深水區，會不會倒退？

至於肖鋼所聽到的全文，讀者請到以下網址查閱。

http://stock.jrj.com.cn/invest/2015/04/16213719109899.shtml